2010-07-15
文 / 亚当·哈米尔顿 译 / 覃维桓
美国铸币厂铸造的广受欢迎的美国鹰扬金银币在美国投资者中的需求依然旺盛。旨在冲破生产瓶颈,美国铸币厂去年到现在为止在这整个长期黄金牛市中,加快了生产速度,并达到了最高水平。美国鹰扬金银币的销售数据为人们提供了实物贵金属需求的有趣视角。
在上世纪 80 年代初期,诸如著名的南非克鲁格之类国外金币越来越受到人们的欢迎。美国国会不愿意美国丢失声名远播的金币之国的美誉,因此开展了 1985 年的金币行动( GoldBullion Coin Act of 1985 ),时任总统罗纳德里根迅速对其立法。该法案强制美国铸币厂生产一系列包含 1 , 1/2 , 1/4 , 1/10 盎司,成色为 22k 的纯金币。铸造这些金币的黄金必须是来自美国,第一选择是在过去一年内开采的黄金,如果资源不够的话,那么第二选择是美国官方的黄金储备。更重要地是,该法案要求美国铸币厂 “ 铸造并且发行足够数量的金币来满足公众的需求。 ”
美国铸币厂在 1986 年 10 月按时开始工作并且销售了其第一枚鹰扬币。在之后连续的 22 年时间里,美国铸币厂尽责地销售鹰扬币,并且基本执行命令。按照 CBGA (央行售金协议),美国铸币厂不能在 1986 年 10 月之前出售其新的生产出来的金币,所以一到十月份就有大量的库存等待销售。当然在上世纪 80 年代及 90 年代的长期熊市中,黄金受尽了困苦,因此自然投资需求并不非常旺盛。
但是在 21 世纪初,随着长期黄金牛市开始获得增长势头,鹰扬金币的投资需求也相应增长。在早年,美国铸币厂并没有任何满足需求方面的问题。不管是从新供应还是投资者卖回市场的现存鹰扬币中,人们都很容易买到鹰扬币。这在 2000 年世纪之交的时候还是如此,直到随后金币需求由于不断的恐慌而上升。不过在 2008 年 8 月份,美国铸币厂突然秘密宣布临时性暂停鹰扬金币的销售。这在阴谋论者中起了很大的反响,而当《华尔街日报》在 C1 版刊登了一篇名为 “ 鹰扬币搁浅 ” ( The EagleHas Been Grounded )的文章以后,甚至在大众中引起了很大的反响。一些评论员情绪化地把这一鹰扬币的短缺看成为更广阔的实物金短缺,但是这次的确只是鹰扬币的短缺。自那次令人困扰的鹰扬币停止销售以来的 1 年半时间里,美国铸币厂面临了一次制造的瓶颈。
虽然央行及 ETFs 中大型 400 盎司 金条是一样的并且都很容易得到,但是铸币厂的供 应商并不能够生产出足够的 1 盎司 鹰扬币金属型板。这些是最终印制为我们都喜爱的赏心悦目的 22k 金币的平底板。鹰扬币的短缺对美国投资者来说是非常令人沮丧的。由于在 1999 年和 2001 年之间我已经储存了很多鹰扬金币,因此我并没有直接经历这次短缺。然而在过去几年与一些当时由于鹰扬币短缺非常受打击、失落并且导致高额外费用的投资者交谈以后得知。他们使新的实物金投资在当时成为很大的争论焦点。
自 2001 年 5 月以来,我向我们的订户持续地推荐把 1 盎司 金币作为每次长期投资证券组合的基础,所以我成为了铸币 厂的批评家。这并没有跟随法律,并且提供 “ 满足公众需求的足够数量 ” ,这是不可原谅的。在去年有关这一话题的文中,我更深入地讨论了这些问题。看上去美国铸币厂只是被强制的,并没有足够努力地来制造所需的鹰扬币。所以当我开始为本文搜集美国铸币厂鹰扬币销售数据的时候,我预计到了更多此类事情。然而令人惊讶地是,美国铸币厂最终看上去让其供应链恢复!
根据 2009 年鹰扬币的销售情况,一直饱受诟病的制造瓶颈似乎最终被打开。在猛然觉醒意识到必须非法暂停 2008 年 8 月鹰扬币的销售以后,美国铸币厂已经开始认真地考虑了这次黄金牛市。这些图表显示了过去十年中美国铸币厂生产的鹰扬金币以及鹰扬银币的每月销售情况,期间包含了强势的长期黄金牛市。该数据与供参考的每天金银价相吻合。除此之外,每月的鹰扬币销售的年平均也在每个日历年中提及。自 2008 年夏天困境以来,美国铸币厂的确真的开始旅行行动的法案。在黄金牛市的早期几年中,美国铸币厂鹰扬金币销售量小幅上升。比如 2000 年,通过鹰扬项目,美国铸币厂仅仅销售了 165000 盎司 的黄金。每个月的销量平均不到 14000 盎司 。 2001 年,在黄金几十年长期熊市低点中,销量上涨至 325000 盎司 。但是以 2001 年黄金少得可怜的 272 美元价格,该鹰扬金币价值仅仅为 8800 万美元。在这一长且深的熊市以后,仅仅少部分铁杆逆向投资者想要投资于黄金。但是今天开始于 2001 年 4 月 257 美元附近的长期牛市以后,随着金价逐渐开始上涨,鹰扬金币需求自然上涨。虽然这一数据仅仅显示了铸币厂的销售量,并没有潜在的需求,随着时间的流逝,它们可能只是需求的合理近似值。投资者们将去金银币交易商寻找鹰扬币,所以金银币交易商可能从他们的经销商处订购鹰扬币,其中 10 家精英批发商被授权直接从铸币厂订购。所以铸币厂的生产供应可能大约符合终端投资者实物金需求的增长。鹰扬币在 2005 , 2006 , 2007 显著下跌。这一下跌的确不同寻常,我依然找不到对此的很好解释。如果金价在这一区间之内平稳的话,那么信投资者热情的降低将讲得通。
但是在 2006 年,金价上升至新的牛市高点,但是鹰扬币的销量依然急剧下跌。那年,金价反弹 23.1 ,但是新铸造的鹰扬金币销量下跌 41.9 ,到达 261000 盎司 。其中一个可能性是广受欢迎的 GLD 黄金 ETF 从传统的金币中释放了一些小投资者的黄金需求到达这一工具中。 GLD 诞生于 2004 年 11 月,所以看到 GLD 巨大需求增长的早些年的确与下跌的鹰扬币销售相吻合。然而另一方面, GLD 在 2008 及 2009 年崩溃。虽然 GLD 需求以及股票投资者所保管的黄金上涨,传统的金币需求也同时上涨。并没有持续的 GLD/ 鹰扬币修正。
虽然你自己实物金中所持有的实物金币绝对要比任何诸如 ETF 这类纸黄金更加安全,但是总之世界末日的情况出现的话,那么金币和 ETFs 将对投资组合证券起到功能性一致的影响。他们都反映了金价的走势,并且导致接近同样上涨或者下跌。在一般情况下,当市场运转良好的时候,一些投资者显然更加倾向于让他们金价通过诸如 GLD 这类纸黄金工具来暴露。
但是从 2008 年夏天开始,纸币市场的一般信条被严重打击。在 100 年一遇的股市恐慌以后的债券恐慌让投资者们吓了半死。人们害怕整个市场将停止,并且进入新的经济萧条。实物金需求开始上涨至创纪录的牛市,就像金融市场开始引爆一样是极具刺激性的。 GLD 持有也通过恐慌而增加,所以这次并不是从 ETF 转移到鹰扬币中。其他投资者希望实物金。
随着金价上涨至新的牛市高点,并没有极具上涨直到 2008 年夏天,当时抵押贷款融资巨头房利美和房地美处于破产的边缘。在 2008 年上半年,鹰扬金币每月的销售量平均为 33000 盎司 ,这与该点之前的牛市相一致。但是在今年下半年当恐慌爆发的时候,鹰扬金币的每月平均销量上升到了 11000 盎司 !就像这些牛市记录水平所显示的,纸币危机导致投资者重新发现实物金币的独特品质。
2008 年 8 月暂停的时候,该铸币厂对其进行了抗辩,由恐慌驱动的鹰扬币需求远远超过了黄金牛市中所看到的任何其他现象。本质上说不太可能预测,就像百年一遇的股市恐慌。但是回过头想想,该铸币厂比那些像我一样的已经对其评价的批评家适应地更快。在 2008 年 7 月生产了 50000 盎司鹰扬金币、 8 月份 86000 、 9 月份 113000 、 10 月份 122000 、 11 月份 117000 、 12 月份 176000 。就像你可以在图表中看到的,这些水平远远超越了牛市到现在的标准。随后在 2009 年,该铸币厂维持了其根本上较高的恐慌驱动的产量。去年其每月鹰扬金币的销量平均为 119000 盎司,非常高于 2008 年末之前的极端。
2009 年 1425000 盎司鹰扬金币表示了令人惊愕的 65.6 每年增长率。以去年 974 美元的平均金价来算的话,那么就相当于 13.88 亿美元的鹰扬币( 16x2001 年的水平)! 2009 年 12 月 232000 盎司也触及了新的每月牛市记录。本周我充分地预计将再一次对美国铸币厂的表现失望,但是事实上 2009 年是非常令人印象深刻的。我从来没有想过我必须这样写,但是由于美国铸币厂的名望不得不这样写!
该铸币厂的确非常认真地制造 2008 年夏天遇到的制造瓶颈,并且推高其供应商的制造。我不知道今天鹰扬金币的制造需求是不是足够高从而满足需求,但是该趋势当然以正确的方向转变。对黄金投资者来说更加重要的是在过去 19 个月里持续高生产的铸造鹰扬金币销售的隐含意思。该铸币厂不能销售如此多的鹰扬金币,除非批发商们购买它们。批发商们不会承担在这一动荡的金市中持有大库存的风险,所以他们肯定从金币交易商那里看到了很大的需求。因为零售投资者对实物金投资的偏好正在增加,金币交易商仅仅是在购买。
即使在去年秋天金价决定性地突破至 1000 美元上方,鹰扬金币的需求依然在恐慌附近非常强大。尽管金价加固,但是美元金价也处于了股市恐慌中,诸如 GLD 这类纸黄金跟踪工具也有所竞争。同时它也并不是购买 1 盎司 鹰扬币的对冲基金,它们的额外费用以及交 易成本对大批量收购来说太高了。它是个体零售投资者。实物金投资需求很强,这对黄金来说是非常看涨的预兆。
很有趣的是,这一种类似的情况也被鹰扬银币所观察。该铸币厂触及了 2009 年达到的创历史的可持续生产水平,回应非常强势的零售实物银的需求。考虑到鹰扬银币之上的百分比升水通常要比鹰扬金币的升水高很多。即使这些公认认可的鹰扬银币并不是最有效的拥有实物银成本最小化的方式,这些金银币的零售投资需求也在上涨。
在鹰扬金银币之间巨大差别的前提下,该铸币厂的确多年来一直生产这些后面美丽的币种。尽管白银从 2000 年的 5 美元均价上涨到 2007 年的 13 美元上方,并且建立狂热的投资者基本,但是美每年鹰扬银币的销售均价依然是显著不变。在 2008 年之前,该铸币厂的确开始炒高鹰扬银币的价格。同时这是在 2008 年 1 月与 3 月之间,白银反弹至 21 美元恐慌之前发生的。尽管在 2008 年之前这一不寻常持久的每年产量,大的产量上升通常是在每年末。在去年该文之后,考虑这一情况,金银币交易商告诉我说这些上涨与印在鹰币上面年份周围的需求心理有关。很显然印有概念日期的金银币首先在之前一年的 12 月提供给批发商们。因此 2008 年鹰扬银币在 2007 年 12 月进行了廉价出售。由于各理由,白银投资者较有些人已经拥有的较老银币更加喜欢当年的崭新硬币。
自 2008 年年初,美国铸币厂已经稳定地固定了每月的鹰扬银币产量。在 2000 到 2007 年之前每年月产量平均在 70 万 -87 万盎司之间以后, 2008 年这一上涨至 163 万, 2009 年再一次上涨至 241 万。总的鹰扬银币产量在 2009 年上升 46.9 ,至 2880 万盎司鹰扬银币!相比 2000 年,只创造出来 910 万盎司。所以就想实物金投资一样,实物白银投资的零售需求也依然非常强。交易商供应链不会从美国铸币厂以这种狂热的速度购买鹰扬银币,除非非常容易卖这些银币给投资者们。该铸币厂也在对鹰扬银币上一起行动,所以我们可能将甚至看到鹰扬银币的溢价开始下跌,并且与那些其他零售投资者偏好的大批白银形式一起变得更加有竞争力。
2009 年美国铸造金银币销售的历史最高点非常令人印象深刻。它们显示了美国个人投资者实物金及实物银需求在这一牛市中从来没有这么高。通常并不是那些到随便金银币店购买鹰扬币的投资者们,而是那些特意去购买的人。那些认为实物金银很重要的投资者等级明显在显著增长。而那些饱受诟病的铸币厂值得获得相应高产量的称赞。
当我们在专注于商品股市的时候,实物金银是我们到现在为止推荐的首批长期投资。我在 2001 年 5 月份告诉投资者们以 264 美元的价格购买 1 盎司 金币,而在 2001 年 11 月份以 4.20 美元的价格购买银币。至今,我相信每个单一投资组合证券应该在投资者自己立即的实物金储备中拥有实物金银的基础。有时候纸质及电子市场达不到要求,因此实物是最终的保险。基本内容是美国铸币厂最近的金银币销售数据显示了很强的实物金银的零售需求。持续高的鹰扬金银币产量显示 2009 年实物需求是到目前为止这一长期牛市中最高的水平。随着多头新闻的蔓延开来,黄金和白银投资者的等级正在上升,这是一个非常看涨的预兆。更多的投资者推高价格以此吸引更多的投资者,创造了自给自足的循环。
我们有时候嚷嚷着长期黄金和白银投资者必须在信用到期的时候赊账,美国铸币厂出现了令人敬畏的 2009 年!这大大地推高了鹰扬币的产量并且朝清楚制造瓶颈迈开了大步。希望这一趋势将继续,大的实物需求把更加多的实物金银币推向了市场中。它们应该已经为所有投资者准备好了。