2009-07-16
自2003年以来,随着我国国际收支中贸易顺差的持续扩大和外汇储备余额的快速增加,以及部分国家要求 人民币升值噪音的甚嚣尘上,是否增加黄金储备已成为国内学术界、金融界,包括相关部门的热议话题。
有人认为,随着黄金去货币化进程的不断深入,黄金的货币功能弱化,而作为一般商品其实用价值又比较低,管理成本高。因此, 央行不宜增加黄金储备。也有人认为,随着国家外汇储备的快速增长,特别是在 美元出现大幅贬值的趋势下,国家应增加黄金储备在外汇储备中的比重,以优化我国外汇储备的资产结构。
近期, 中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长 胡晓炼在接受新华社记者专访、畅谈其对我国国际收支形势及外汇管理热点问题的看法时宣布,自2003年以来,央行通过收购国内杂金提纯以及国内市场交易等多种途径,使我国的黄金储备额达到了1054吨,与之前央行公布的600吨储备相比增加了454吨,在世界各国央行已公布的黄金储备额中,我国排名第五。
消息一经公布,立刻引起国际国内市场的关注,也对5年多来的讨论画上了一个圆满的句号。
黄金作为国家储备已有200多年的历史,而在19世纪初到第一次世界大战前的100多年时间里,在欧美各国相继实施金本位制时期黄金更是唯一的官方储备,同时也是国际支付进行平衡的最后手段,即使是在荷兰等最后一批国家放弃金本位制实行金汇兑制之后,黄金仍然是一国外汇储备的重要组成部分和国际清算的重要手段。
然而,作为国家财富和最后的国际支付手段,黄金在外汇储备中的地位并没有随着上述措施的实施而大幅度下降,欧美国家也没有因此而大规模地减持黄金。例如1987年世界各国的黄金储备仍然达到了9.4408亿盎司,与1950年的9.5556亿盎司相比仅减少0.1148亿盎司。至于大肆鼓吹“黄金无用论”的美国,其黄金储备一直保持在8000多吨的水平,即使是在去年遭遇到百年不遇的金融危机,在众多的金融机构因流动性不足而陷入破产泥潭时,美国财政部也更多地采用了滥发国债来筹措资金向市场注资,避免采取抛售黄金以弥补其金融机构流动性不足的措施。
黄金是外汇储备的重要组成部分,乃是由于它具有其他形式储备资产,特别是以美元计价的金融储备资产所不具备的特点。
首先,作为实物资产,黄金本身就是一项价值实体,是财富的一种形式。而当今世界各国的货币,在金本位、金汇兑制以及布雷顿森林体系解体之后,仅仅是一种国家信用券。因此,当百年不遇的金融危机来袭之际,与美元、 欧元、 日元、 英镑等外汇储备货币相比,黄金更是一种可靠的保值手段。
其次,黄金储备完全属于一国国家主权所拥有的国家财富,可以根据国家的宏观经济策略进行自由调控,不受任何超国家权力的指配和干扰。
虽然黄金是外汇储备的重要组成部分,在外汇储备中具有十分重要的地位,但在当今的市场条件和大背景下,黄金不可能成为外汇储备的主要储备资产,主要是受到特定条件的限制。
首先,黄金是一种自然的产物,它不可能人工合成。由此其有限的黄金产量将影响到黄金储备的快速增长。
在我国,黄金的产量和分布曾存在着极大的局限性,直接导致我国的黄金产量从建国之初的4.5吨/年开始,一直到70年代的30多年时间里。其产量也并没有发生太大的变化,基本维持在10吨/年左右的水平。而在这30多年时间里,我国拼其全力生产的277吨黄金也仅使国家的黄金储备增加到400吨左右(1977年),约占全部外汇储备的60%左右。
虽然自进入21世纪之后,我国黄金工业进入一个高速发展期,黄金产量很快突破了100吨/年、200吨/年的整数关口,而2003年我国的黄金储备也已达到了600吨,但这600吨储备与国内的黄金生产关系不大,有相当部分是通过国际市场进口的。与此同时,2008年我国黄金生产量达到了创历史最高水平的282吨/年,但是与快速增长的国际收支中的贸易顺差额相比,还是存在着相当的距离,而且受自然条件的制约,在今后一个相当长的历史时期,黄金工业也不可能与以往几年那样成倍增长。
其次,世界黄金储备中的占有和掌握极不均衡。
根据国际货币基金组织的统计资料,世界黄金储备中的大约83%被20个发达工业国家所占有,虽然近年来由于欧元区国家的抛售其结构已发生变化,但总体比重变化不大。因此,在将黄金作为主要外汇储备资产的传统国家不愿意出售黄金的情况下,中国要想通过国际市场大规模增持黄金储备,其操作难度很大。
目前,国内有专家按照20个发达工业国家的黄金在其全部国家储备中的平均占有比为基准,认为中国在现有近2万亿美元的外汇储备中其黄金储备应该达到5000吨。笔者认为,当金融市场出现剧烈动荡,金融危机愈演愈烈,国际 金价出现大幅下跌时,国家适当增加黄金储备是可行的,但是将增持的目标设定在5000吨,是既不可能实现,也没有这个必要。
道理很简单,这就像 股票市场上一样,当某一个股票已被大量机构锁定时,一个新基金还要想挤进场去参与这个股票的增持,一是难度很大,二是没有这个必要。
在日趋庞大的外汇储备中,中国应该增加黄金储备的结构比重,但在国内黄金生产条件和国际金融市场环境的制约下,我国外汇储备多元化改革进程中黄金又不可能成为其主要储备资产;我国外汇储备中所呈现的各种矛盾,也不可能指望通过增加黄金储备这单一的途径予以解决。
单就我国外汇储备中所遇到的困难和矛盾,还有待于从国际货币体系和国际 汇率体制改革中求得解决。为此,中国人民银行行长 周小川在G20金融峰会召开前夕所提出的改革国际货币体系的呼声和要求,表明了中国金融监管当局的态度。但就外汇储备多元化而言,它又是同世界经济的多极化,同国际货币区的出现和发展相适应的。
美元的霸主地位在这次金融危机中已受到冲击,但还未到轰然倒塌的地步。从目前的市场情况来看,一直处于国际支付决算地位的美元还不可能被其他货币所替代,而美元在国际货币体系中仍将居于领头羊地位,并继续发挥关键性的作用。
至于今后央行增加黄金储备到底会在国内市场操作。还是到国际市场上去操作?会在哪个时间段或哪个价位进场?我认为这是可遇不可求的事情。